华尔街今年围绕一条埋藏在公司财务披露中的数据线进行了激烈争论，这一争论关乎数万亿AI收益的真实性。
投资者迈克尔·伯里提及60年前的因果关系，强调人性在市场周期中的不变。
伯里对英伟达的最新看法或将重塑AI投资格局。
引发争议的英伟达折旧数据
争论始于英伟达在9月27日的投资者会议上。公司展示了一张标题为“英伟达AI基础设施的价值超出加速折旧计划”的幻灯片，描绘了芯片保值情况与五年折旧曲线的对比。
该幻灯片暗示GPU的实际价值超出会计记录所示，Benzinga报道指出。
英伟达支持者以此图表回应折旧批评，伯里则将其视作另一个佐证。他近一年来一直在推动这一论点，最新幻灯片仅是他观点的补充。
伯里引用了亚当·斯密1968年的书籍《货币游戏》，书中一个批评者质疑计算机的折旧速度，被称为“大温菲尔德”的投机者和年轻交易员“比利·小子”嘲笑其观点。那些60年代的交易员坚称，计算机需求几乎是无限的，对高估值视而不见。
伯里表示，这40多年前的讨论显示，在市场周期中人性始终如一。
伯里对AI会计的更大赌注
伯里提出的六十年代比较加深了他自去年11月以来的折旧理论。他指责云计算巨头们将英伟达芯片的有效使用寿命延长至不切实际的两到三年。
他估计，这种会计选择在2026至2028年间，可能低估标普500整体折旧达到约1760亿美元。《华尔街日报》指出，甲骨文的收益可能被高估近27%，Meta则可能高估约21%。
Meta已披露，将部分服务器的使用寿命延长至5.5年，导致一年内折旧费用减少约29亿美元，伯里将这一数据视为行业折旧低估的整体趋势。
9月24日，伯里对亚马逊、Meta、Alphabet、微软及甲骨文的在建资产发出警告，认为整个AI建设过程重复了过去资本周期的模式。
历史表明，2003至2006年的12个季度内，负投资状态由过去的折旧和减记引发。
英伟达与华尔街的反击
英伟达发给华尔街分析师的七页备忘录中直接提到了伯里的观点。公司主张，真实的折旧周期应为四至六年，2020年发布的A100依然在使用，伯里所提的两三年论断显然错误。
首席执行官黄仁勋公开反击，利用社交媒体发布GPU租赁数据，显示H100价格上升，CoreWeave已将A100的能力预定到2029年。
这些数据被英伟达视为老旧GPU经济价值超出伯里折旧理论的证据。
独立数据则显示，六年的A100芯片未来租金收入预期依然接近5000美元，虽然这对伯里的警告提出质疑，但伯里反驳称，强劲的租赁需求并不意味着芯片的经济价值未迅速贬值。
市场对这一争论尚无统一声音，现今的云计算巨头资本实力远超互联网泡沫时期，真正的AI变现已经展开，减轻了泡沫类比的风险。
投资者的未来预期
折旧争论短期内难以解决，因其依赖于需要大量管理判断的会计估计。双方尚未提供足够证据来证明如今的AI芯片折旧速度。
投资者需要密切关注即将发布的云计算巨头的收益报告，留意服务器与芯片的有效寿命假设变化，哪怕是微小的调整都有可能影响甲骨文、Meta及其他主要云支出的折旧和运营收入。
目前，伯里的交易记录却显得不够理想，他的英伟达空头在夏季反弹中落后，其余AI头寸亦随之下滑。
账务争论的时机与正确性的差别，对希望在这一事件中占据有利地位的投资者至关重要。
common problems
什么引发了关于英伟达折旧的争论？
争论源自英伟达在投资者会议上的幻灯片，暗示GPU的实际价值高于会计记录，伯里对此提出质疑。
伯里对AI折旧的看法是什么？
伯里认为云计算公司夸大了芯片的有效使用寿命，可能导致行业整体折旧被低估。
英伟达对伯里观点做了怎样的反驳？
英伟达在备忘录中直接提到伯里，主张真实的折旧周期为四至六年，并且提供了支持其结论的数据。
投资者如何应对当前的折旧争论？
投资者应关注即将发布的云计算公司的收益报告，注意折旧假设的变化，可能影响主要企业的财务表现。
